جاء تكبدت سندات الدولار من دول مثل تونس والأرجنتين ولبنان ومصر خسائر فادحة للمستثمرين هذا الشهر ، حيث ساهمت بشكل أكبر في انخفاض بنسبة 0.7٪ في مؤشر بلومبرغ للأسواق الناشئة السيادية.
لقد ألقى المتخلفون بثقلهم على أداء مجموعة مرنة بخلاف ذلك ، والتي ينبغي أن تستفيد من انخفاض التضخم والاقتراب من نهاية دورات رفع أسعار الفائدة للبنك المركزي.
في حين تتفاوت مشاكلها ، تبرز البلدان المتدنية الأداء بسبب ضعف أسواقها الائتمانية واعتمادها المفرط على الدعم من المقرضين متعددي الأطراف مثل صندوق النقد الدولي.
وقال جو ديلفو ، مدير الصناديق في مؤسسة Amundi في لندن: “من الواضح أن الدول التي تتعرض لضغوط تظهر مخاوف أكبر” للمستثمرين.
“قد تتركز بعض المخاوف في المقام الأول على القدرة على تحمل الديون ، بينما يواجه البعض الآخر أيضًا قضايا سياسية.”
أظهر الارتفاع – وهو مقياس لما إذا كان يمكن إبرام صفقات الإنقاذ – أن الحكومات والمقرض متعدد الأطراف لا يزالان في طريق مسدود في كثير من الحالات.
كتب المحللون الاستراتيجيون في مورغان ستانلي في مذكرة: “نحن لا نخرج من الاجتماعات بمزيد من التفاؤل” بشأن السندات ذات التصنيف المنخفض. كانت المناقشات حول “الجانب السلبي” حول العديد من الصفقات ، بما في ذلك تونس ومصر .
وخسرت السندات من تلك الدول ما يصل إلى 9٪ هذا الشهر ، بينما سجلت ديون لبنان والسنغال وكينيا خسائر من رقم واحد ، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرغ.
ينفد الوقت لدى العديد من الحكومات لتصحيح الاختلالات في ميزانياتها والفوز ببرامج صندوق النقد الدولي.
تواجه مصر نقصًا حادًا في القمح ، مع ما يزيد قليلاً عن شهرين من المخزونات ، مع احتدام أزمة العملة.
واضطرت كينيا إلى تأخير أجور العاملين في القطاع العام ، في حين رفع البنك المركزي الأرجنتيني أسعار الفائدة 300 نقطة أساس إلى 81٪ يوم الخميس في محاولة لاحتواء التضخم الجامح.
خفضت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية ، الأسبوع الماضي ، توقعات ديون مصر إلى سلبية. ارتفع الفارق المعدل حسب الخيار على السندات الدولارية المصرية في الأسواق الناشئة خلال الأسبوع ، حيث ارتفع 198 نقطة أساس إلى 1434 نقطة أساس مقابل سندات الخزانة الأمريكية.
قال مارك بولوند ، كبير محللي أبحاث الائتمان في Redd Intelligence: “كثير من البلدان- بما في ذلك تونس – بحاجة إلى الأموال الآن”.
وإلا فسيتعين عليهم الاقتراض بمعدلات مرتفعة للغاية ، محليًا وخارجيًا. إذا قاموا بتثبيت أسعار السوق المرتفعة الحالية ، فلن يؤدي ذلك إلا إلى تفاقم المشكلة. »
في تطور ، تلقت الأرجنتين ، الأسوأ أداءً ، 5.4 مليار دولار إضافية من صندوق النقد الدولي أواخر الشهر الماضي ، وبعض المستثمرين متفائلون في المستقبل. الانتخابات القادمة ستجلب حكومة أكثر صداقة مع السوق.
ومع ذلك ، مع وجود تضخم يصل إلى ما يقرب من ثلاثة أرقام وانخفاض الاحتياطيات الدولية التي تلقي بثقلها على المتعثر المتسلسل ، تراجعت سندات البلاد بنحو 12٪ هذا الشهر.
بالنسبة للراغبين في المخاطرة ، هناك جانب إيجابي كبير للمراهنة على السندات الأكثر تعثرًا.
تم تداول العديد من البلدان الأكثر خطورة بأقل من القيمة التي يتوقع المستثمرون الحصول عليها من إعادة هيكلة الديون.
قالت إلينا دوجار ، كبيرة مسؤولي الائتمان في وكالة موديز للأمريكتين ، إن متوسط قيمة استرداد السندات السيادية المتخلفة عن السداد على مدى العقود الأربعة الماضية هو 50٪ ، على الرغم من حدوث عمليات استرداد تصل إلى 95٪.
يُظهر التاريخ أن المستثمرين قد كوفئوا على سداد الديون بسرعة بمجرد حدوث مزيد من التقدم في المحادثات مع المقرضين.
بوليفيا مثال جيد. كانت ديون البلاد من أسوأ الأسواق أداءً في الأسواق الناشئة في بداية أفريل ، لكنها تراجعت الأسبوع الماضي وسط إشارات على أنها ستتلقى دعمًا ماليًا متعدد الأطراف.
ومع ذلك ، في معظم الحالات ، ينتظر السوق محفزًا.
في تونس ، على سبيل المثال ، يمكن لحملة السندات أن يتوقعوا متوسط معدل استرداد 74 سنتًا للدولار ، كما يقول المحللون في Morgan Stanley International. السندات المستحقة في عام 2026 يتم تداولها حاليًا بحوالي 49 سنتًا ، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرغ.
لكن الحكومة التونسية لم تتقدم في المفاوضات مع صندوق النقد الدولي.
كتب المحلل نيفيل مانديميكا في مذكرة بتاريخ 19 أفريل: “المواجهة الطويلة مع صندوق النقد الدولي تجعلنا أقل تفاؤلاً”. وأضاف أن البنك نقل الائتمان إلى “وضع غير مرغوب فيه”.
وقال “إذا استمر هذا فقد يكون على تونس متأخرات”.
خبراء ماليون دوليون : تونس بحاجة إلى الأموال الآن
